新冠疫情的這幾年，很大程度上改變了人類的生活和工作方式，對建材、建筑施工造成了不同的影響和沖擊。從財務數(shù)據(jù)來看，裝修建材普遍偏輕資產，其中石膏板相對資產較重，利潤率較高;板材資產較輕無法形成規(guī)模效應，利潤率相對 偏低。防水、瓷磚、管材、五金等建材B端渠道占比相對較高，整體賬期水平較高，涂料行業(yè)負 債率相對較高。結合各類數(shù)據(jù)，防水、涂料、板材、吊頂、石膏板等板塊綜合盈利能力較高。
結合行業(yè)屬性判斷，瓷磚和管材切入意義較小。結合行業(yè)屬性判斷，我們認為產品標準化程度較 高，功能屬性較強的賽道的企業(yè)相對容易切入，裝飾屬性較強，個性化程度太高的賽道則規(guī)模效應不明顯切換意義不大。而工程渠道屬性較強的賽道更容易快速切入實現(xiàn)產品快速放量，零售渠 道屬性較強的賽道需要更長時間深耕經營品牌。綜合判斷我們認為瓷磚、管材由于SKU過高、產品細分品類繁雜等原因，規(guī)模效應較小，初期需要進行較長時間的庫存建設，切換意義相對較小。
防水、涂料是性價比較高的賽道，目前眾多龍頭選擇切入防水賽道。綜合判斷防水、涂 料、石膏板是切入性價比較高的賽道?？紤]石膏板目前呈一家獨大的現(xiàn)狀，剩余防水、涂料是較 好的方向;其中尤以防水工程屬性偏強，易于快速切入。從目前建材企業(yè)單品滲透情況來看，雨虹選擇了涂料，而北新、三棵樹、亞士創(chuàng)能等其他龍頭紛紛選擇切入防水。偉星堅持同心圓戰(zhàn)略， 切入C端為主的室內防水，相對較穩(wěn)健 ，需要更長時間看到成效。兔寶寶選擇切入石膏板。目前東方雨虹在防水、涂料、保溫板均有布局且均取得較為領先的行業(yè)地位，未來有較大的成長潛力。
隨著建材各品類龍頭紛紛選擇品類擴張，行業(yè)出現(xiàn)單品滲透的趨勢。各個賽道集中的趨勢下，不同賽道龍頭因為品類擴張，在同一細分賽道頭部直接競爭。 最典型的就是防水的東方雨虹和北新建材。北新建材通過大規(guī)模的收購快速切入防水行業(yè)。我們認為頭部企業(yè)取勝的關鍵在于渠道協(xié)同和成本管控。渠道能力強大的企業(yè)可以快速實現(xiàn)新品投放， 并通過成本管控能力快速形成規(guī)模優(yōu)勢。
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